A rela o entre risco idiossincrático e retorno no mercado acionário brasileiro The relationship between idiosyncratic risk and returns in the Brazilian stock market

A rela o entre risco idiossincrático e retorno tem sido amplamente estudada em várias publica es internacionais, com resultados controversos. No contexto brasileiro, os estudos sobre este tema ainda s o escassos. Este trabalho visa verificar a rela o entre o risco idiossincrático e o retorno das a es no mercado acionário brasileiro. Para atingir este objetivo, foram utilizados dois métodos de estima o da volatilidade idiossincrática: primeiro, os resíduos de regress es baseadas no Modelo de Três Fatores de Fama e French, e segundo, o modelo EGARCH, que forneceu a volatilidade convencional. Essas variáveis foram adicionadas a modelos de regress o cross-section, juntamente com outras variáveis específicas às a es, tais como: beta, valor de mercado, índice book-to-market, efeito momentum e liquidez. Os resultados mostram que a volatilidade idiossincrática tem uma influência positiva e significante sobre o retorno das a es, e que o modelo mais apropriado é aquele que inclui todas as variáveis mencionadas. A análise das outras variáveis também produziu resultados importantes. Contrariamente às expectativas, o valor de mercado das a es e a liquidez tiveram uma influência importante sobre o retorno. Os coeficientes dessas variáveis foram positivos em todos os modelos analisados. Esse resultado pode ser reflexo de uma particularidade do mercado brasileiro, que é menor, mais recente e menos consolidado que o mercado dos EUA. Por outro lado, os resultados relativos ao índice book-to-market e ao efeito momentum foram consistentes com a literatura. A es de valor e a es com bom desempenho anterior tendem a produzir retornos maiores. The relationship between idiosyncratic risk and stock returns has been widely studied in various international publications with controversial results. In the Brazilian context, studies on this subject are scarce. This study seeks to verify the relationship between idiosyncratic risk and stock returns in the Brazilian stock market. To achieve this goal, two methods were used to estimate idiosyncratic volatility: first, the residuals of regressions based on the Fama and French Three-Factor Model and second, the EGARCH model, which provided the conditional volatility. These variables were added to cross-section regression models, along with the following stock-specific variables: beta, market value, book-to-market ratio, momentum effect and liquidity. The results show that idiosyncratic volatility has a positive and significant influence on stock returns and that the most appropriate model is the one that includes all the mention