企业研发投入与资本结构选择——基于非债务税盾视角的分析

研发投入作为重要的战略决策，其与资本结构决策之间的互动关系吸引学者们关注。已有文献多从资本结构如何影响研发投入角度出发，而却较少关注研发投入如何影响资本结构选择。研发投入构成企业一项重要的非债务税盾，本文拟基于非债务税盾视角，分析研发投入如何影响企业的资本结构选择。检验结果表明：研发投入与有息债务水平显著负相关，符合“替代效应”的假设预期；研发投入对债务融资的“替代效应”在接近“税收耗损状态”的企业中更为明显，进一步验证非债务税盾视角解释的合理性；对比国有企业与非国有企业，“税收耗损状态”假说在非国有企业中更为显著，表明非国有企业对税收更为敏感。进一步，根据债务期限结构的研究表明，上述结论主要存在于短期有息债务中，而长期有息债务并未发现上述结论。本文不仅发现一种新形式的非债务税盾，拓宽了非债务税盾的研究范畴，而且从新视角研究研发投入与资本结构选择之间的关系，丰富了相关领域的学术文献。