基于CNH建立前后数据的境内外人民币汇率联动分析

2010年8月，香港离岸人民币CNH市场正式诞生，使之与人民币汇率境内CNY市场、境外NDF市场一起形成了人民币汇率的多元市场格局，人民币汇率在三地市场间的相互影响也越来越受到关注，在此背景下研究境内外人民币的汇率联动显得尤为必要。为此，选取2010年1月1日至2014年6月30日的CNY即期交易价、CHN即期交易价、境外无本金交割人民币一个月和一年期远期交易价（non-deliverableforward，NDF1M，NDF1Y），以2010年8月23日香港离岸市场建立日和2012年12月31日作为时间节点，将人民币汇率的变动分为三个阶段，通过协整检验、格兰杰因果检验以及脉冲响应函数，衡量CNH市场建立前后境内外人民币汇率的互动性；其实证结果表明，在CNH市场建立前，CNY即期汇率对NDF1M有引导关系；在CNH市场建立后，CNY和CNH市场之间的汇率价格信息传导紧密，NDF市场对CNY市场的影响度随着时间的推移经历了先减弱后增强的态势，NDF1Y对CNY市场的影响程度比NDF1M更强。总之，香港离岸人民币市场的建立，使三地市场人民币汇率的互动性越来越强。